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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

安信证券,三诺生物(300298)金系列获得FDA认证 质量背书助于公司在医院端有望取得突破


    事件:
    公司今晚公告:1)金系列血糖监测系统取得FDA认证,即公司获得该产品在美国销售的资质。2)尿微量白蛋白/肌酐检测试剂盒(荧光法和Benedict-Behre法)与糖化血红蛋白检测试剂盒(硼酸亲和层析法)两种试剂盒取得湖南省药监局颁发的《医疗器械注册证》。
    点评:
    三诺生物是我们持续强烈推荐的标的之一,8月29日发布了30页公司深度报告《业绩拖累因素逐渐消除,公司经营情况与财务指标趋势向好,有望迎来业绩拐点》,对行业发展趋势研判与公司的基本面以及存在的市场预期差做了深度分析。
    金系列获得FDA认证具有里程碑意义,质量背书为快速切入国内医院市场提供重要支撑。早在2014年底公司已经将金系列送检FDA,近期获批后公司成为国内继ihealth后第二家获得FDA认证的血糖仪企业。血糖监测系统技术获得国际认可与质量背书,具有里程碑意义,这不仅体现在公司产品在国际市场拓展进程中更进一步,更为重要的是这意味着公司产品与外资品牌的品质接近,已经具备较强的核心竞争力。而此前国内品牌难以拓展医院市场的最大壁垒在于与外资品牌的技术差距以及由此导致医生使用国产品牌的积极性不高,公司获得FDA认证后即获得质量背书,高性价比的金系列产品有望在医院市场加速放量,尤其是在当前医保控费压力日与俱增的大背景下,打开了较大的进口替代空间。
    多重有利因素叠加,公司今年有望在医院市场打开突破口。1)公司中报披露今年2月份推出院内血糖监测管理系统,方便医生监测患者血糖情况以及做出诊疗方案,且监测系统与公司产品形成闭环提升了使用粘性,符合多方利益诉求,是公司进入医院市场的战略切入点之一。目前公司合作的医院超过100家,进展较为顺利。2)医保控费压力与日俱增,多省将耗材纳入招标,高性价比的国产品牌有望受益于进口替代。根据草根调研,江浙地区有部分外资品牌开始限价采购,公司金系列产品价格优势明显且获得FDA认证将进一步推动进口替代实现加速放量。我们预计今年公司在医院市场的销售额有望达到7000万左右,明年将突破亿元。
    研发管线进入收获期,产品梯度不断丰富。继上月公告获得五项医疗器械产品注册证后,公司近期又获得两项产品的医疗器械注册证,进一步丰富了公司慢病管理相关的监测产品线,有助于提升公司的核心竞争力与综合服务能力。
    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价26元。暂不考虑定增重组与募集配套资金情况,我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为2.33亿元、3.34亿元、4.34亿元,EPS分别为0.57元、0.82元、1.07元,对应当前股价的PE分别为39X/27X/21X。考虑到公司业绩拖累因素逐渐消除,公司经营情况与财务指标趋势向好,公司业绩有望迎来拐点且当前估值具有显着优势,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为26元,相当于2018年32倍动态市盈率。
    风险提示:重组整合风险、医院市场拓展不达预期、海外投资亏损加大

证券时报网,午间看盘:今日13只个股突破年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证综指3079.16点,收于年线之下,涨跌幅-0.527%,A股总成交额为1807.41亿元。到目前为止今日有13只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有德艺文创、易尚展示、陕西煤业等,乖离率分别为5.98%、4.47%、3.40%;海亮股份、宁波银行、拉芳家化等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    6月1日突破年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    300640德艺文创8.7718.0128.1929.885.98
    002751易尚展示5.162.5738.2439.954.47
    601225陕西煤业4.600.908.148.423.40
    002433太 安 堂2.953.938.839.062.60
    002664长鹰信质4.670.9827.6228.252.29
    600857宁波中百2.280.1711.4811.681.77
    600188兖州煤业3.401.0513.7513.991.71
    002115三维通信1.911.559.499.611.26
    601088中国神华2.160.1120.6820.840.78
    300412迦南科技1.675.7911.5411.590.44
    603630拉芳家化2.316.4029.1529.250.34
    002142宁波银行1.230.1817.2117.230.14
    002203海亮股份0.600.128.368.370.12
    

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中信建投证券,汽车行业:宝马提升华晨宝马持股至75% 汽车外资股比放开2022年正式落地


    事件:
    10月11日华晨中国(01114.HK)发布公告称,公司拟在2022年前向宝马出售华晨宝马汽车25%的权益,交易价格290亿元人民币,宝马集团对华晨宝马的持股比例从50%将升至75%。
    简评
    2022年外资股比放开正式落地,宝马提升股比至75%实现控股首获益
    10月11日,宝马集团和华晨集团共同宣布宝马将增持华晨宝马股份,增持交易完成后,宝马将持有华晨宝马75%股份,该交易预计交割时间为2022年,同时合资企业的期限也将从2028年延长至2040年。宝马集团同时宣布再增加投资30亿欧元用于沈阳基地改扩建项目。其中,铁西工厂产能有望翻倍,届时有望同时生产燃油车、混合动力车和纯电动车,大东厂区未来也有望随着市场需求进一步打造柔性化产线以拓展产能。预计未来三到五年内,华晨宝马的年产能将逐渐增加到每年65万辆。今年6月,发改委、商务部发布的《外商投资准入特别管理措施(负面清单)》显示,2018年我国将取消专用车、新能源汽车的外资股比限制,在接下来的2020年将取消商用车、2022年取消乘用车外资股比限制,同时取消合资企业不超过两家的限制,宝马正式成为汽车行业外资投资股比开放首个获益者。
    股比放开竞争日益加剧,抓住时间窗口自主品牌当自强
    正根据华晨中国公告,2017年公司实现总销量74.57万辆,同比下滑3.7%,其中华晨宝马贡献销量38.65万辆,同比增长24.65%,销量占比达51.83%,而华晨自主销量下滑超过20%,其中中华V3、V5、V7、V7销量均不达预期。2017年华晨中国实现收入53.05亿元,同比增长3.5%,净利润43.76亿元,同比增长18.85%。其中,华晨宝马净利润贡献52.38亿元,同比增长31%。业绩的失衡、自主研发能力及营销能力较弱导致华晨中方话语权缺失。然而由于近年来国内豪华车市场强势,宝马290亿元购买25%的股份对应公司2017年利润溢价较高,华晨可以抓住机遇发展自主品牌。
    贸易战持续发酵,豪华车国产化有望加速
    投资建议
    外资股比放开将促进国内汽车市场加速竞争,优胜劣汰,同时外部因素中美贸易战加剧,汽车行业产销量下滑,加之经济增长放缓,故我们将汽车行业评级下调至"中性"。我们建议持续关注已经具备自主研发能力的龙头车企上汽集团、广汽集团和宝马产业链相关优质零部件龙头福耀玻璃、星宇股份、均胜电子、模塑科技等。
    风险提示
    汽车销量下滑、贸易战加剧,自主替代进度不达预期,行业政策变动。

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安信证券,机械行业周报:继续重视油气装备机会 精选现金流稳健成长标的


    核心推荐:华测检测、日机密封、杰瑞股份、先导智能、三一重工、恒立液压、杰克股份、豪迈科技n上周机械行业指数下跌0.7%,同期沪深300上涨0.8%,农业机械、工程机械、核电设备涨幅居前,分别上涨2.98%、2.04%、1.46%。
    周核心观点:国庆长假原油价格上破86美元,继续重视油气装备投资机会,研发费抵税利好研发占比高的优质成长,精选现金流、ROE及成长性标的:1)布伦特原油86.29美元/桶,WTI76.41美元/桶。考虑11月美国制裁伊朗限制原油出口叠加OPEC限产执行率较高,国内三桶油增加油气勘探开发投资驱动订单大增;天然气大力发展基础设施,勘探储运设备受益;2)“99号文”将原来仅适用于科技型中小企业的75%和175%两种加计扣除优惠扩大至所有企业。短期利好研发投入占比高、所得税率高的企业;长期针对性降低对研发投入较为依赖的新兴产业税负引导加强研发投入。3)加速去杠杆下,精选快速增长、稳健现金流标的:杰克股份、快克股份、豪迈科技、日机密封、浙江鼎力。
    投资主线概述:
    主线一:国庆假期国外油价上破86美元创新高,油服及天然气产业链景气周期投资机会。本周油价再创近四年新高,10月3日,布伦特油价升至86.29美元/桶;WTI油价升至76.41美元/桶,受市场对原油供给担忧影响,近期以来油价不断攀升。考虑11月美国对伊朗实施原油出口制裁、OPEC限产执行率稳定至109%及沙特阿美上市推动高油价动机强烈,在国家能源自主可控战略下三桶油资本开支进一步加速,今年上半年“三桶油”勘探开发资本开支合计901亿元,同比增长22%,中石油上调全年资本开支为1748亿元,同比增长7.9%,重点推荐:杰瑞股份、日机密封、石化机械、海油工程。关注中集安瑞科。
    主线二:环保及基建补短板驱动工程机械需求,推荐行业龙头及核心部件厂商。深圳市政府9月25日印发《关于划定禁止使用高排放非道路移动机械区域的通告》,显示11月1日起国Ⅰ及以下排放标准的所有非道路移动机械禁止全市范围内使用;明年3月1日起,国Ⅱ及以下排放标准的装载机、挖掘机、推土机等禁止在一类低排区内使用。各地及全国环保政策持续升级,使得工程机械替换需求稳步、持续释放。从7月份以来,中央政治局和国务院常务会议做出部署,加快推进补短板,加大短板领域的投资;受此利好,8月基础设施新增意向投资降幅收窄1个pct,为近年来首次收窄,说明国家促进有效投资的政策措施初见成效。继续推荐受益的主机龙头三一重工、柳工及核心部件恒立液压、艾迪精密。
    主线三:软包电池占比逐步提升,领先企业大力布局。宁德时代8月为日产轩逸纯电动汽车供货5206KWh电池,装备137台车,全部为三元软包电池,拉开了宁德时代三元软包电池在乘用车领域的序幕。8月初,亿纬锂能也公告为戴姆勒供应三元软包电池,敲定了其第一个国际采购订单。随着我国政策对于电池能量密度要求的逐步提高,软包电池优势凸显,各大电池厂纷纷布局,带动设备企业收获新订单。推荐先导智能、科恒股份、大族激光等。
    主线四:全球芯片销量再创新高,设备自主可控是必然趋势。据美国半导体行业协会数据,8月全球芯片销售额首次突破400亿美元,同比增长14.9%,超过7月创下的394.9亿美元记录,中国和北美市场是增长最迅速的两大市场。未来3-5年受益于国内加速晶圆厂投资周期,半导体设备行业未来3-5年将逐步进入采购期,国内设备已开始在封测、晶圆等环节逐步切入到生产线,未来设备的弹性较大。继续推荐北方华创、至纯科技、长川科技。
    风险提示:原材料价格上涨;下游投资增速放缓;行业竞争加剧;汇率波动风险。

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申万宏源集团,2018年9月上市险企保费数据点评:保费平稳增长 关注开门红布局


    事件:上市险企披露2018年9月保费月报,9月单月中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险累计实现原保费同比增速分别为18.0%、4.7%、12.0%和10.0%,1-9月累计增速分别为19.1%、4.1%、14.4%和11.3%。
    寿险:续期业务助力寿险业务原保费稳健增长,去年同期134号文“炒停”推高9月新单基数。9月单月平安寿、国寿、太保寿和新华原保费同比增速分别为18.5%、4.7%、14.2%和10.0%。9月基数受去年同期保监人身险[2017]134号文于10月1日生效的影响有所抬升,但对价值贡献有限。下半年以来上市寿险公司强化产品组合销售,通过“终身寿险+医疗险”,“年金险+重疾险”等产品策略加大产品布局,通过以量换价的方式推动保障类产品新单销量保持两位数增长:平安推出爱满分、守护福系列产品,9月单月上线3款两全险、8款健康险和1款意外险,新华将多倍保在全国推广并深入开展“健康险进万家”活动,太保加速产品布局与升级,推出金诺人生终身重疾实现对金佑系列的无缝衔接、上线保额递增的长相伴A终身寿险产品践行季度间业绩均衡的经营策略。我们预计前三季度的NBV同比增速分别为4.7%、-21%、-15%和-6%,去年四季度受134号文“炒停”提前消耗资源影响,寿险新单整体表现一般,基数较低,4Q17平安寿、国寿、太保寿和新华新单单季同比增速分别为20.6%、19.7%、-27.1%和-47.6%,4Q18是寿险公司努力冲击完成全年既定目标重要时间点,太保和新华尤为明显。
    产险:新车销量连续3个月负增长拖累产险业务增速。9月当月行业新车销量同比下滑11.6%,3Q18单季度新车销量同比降幅达到7.0%,全年累计销量增速已从年初11.6%下滑至1.5%,拖累车险增速。平安财和太保财9月单月原保费同比增速分别为17.2%和8.7%,前三季度累计原保费同比增速为15.0%和13.9%。8月正式实施的商车手续费上限统一自律公约近期在部分地区被突破,预计下半年车险行业将呈现增速放缓、费用率小幅抬升趋势,非车业务(农险、责任险、工程险等)仍是产险公司拉开竞争差距的重要来源。
    投资建议:四季度保险业资产和负债两端迎来甜蜜期,关注估值修复空间。负债端主推保障型保险产品,新单保费改善趋势确立,价值增速优于新单增速;同时目前利率结构性机会利好保险负债端销售:短期银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行,有利于理财型保单销售,四季度保障型与理财型两类产品趋势预期可进一步延续;预计平安、国寿、太保和新华全年NBV增速为+8%、-15%、-10%和+4%。资产端长端利率企稳有利于保险长期资金配置,保险权益配置占比有限,短期受资本市场负面影响可控;展望后市,同时结合申万宏源固收组的观点,继续维持2018年债券收益率U型走势判断不变,当前U型右侧一竖已经到来。在当前负债端无忧、长端利率企稳背景下,保险具备估值修复空间;准备金释放提振利润表现,预期全年业绩表现可持续。当前估值对应18年PEV为0.7-1.2倍,处于历史中低位,推荐标的:新华保险、中国平安、中国太保。
    风险提示:长端利率快速下行,保障类产品销售不及预期。

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全景网,太平洋(601099):市场整体趋弱导致5月证券投资业务浮亏




  全景网6月15日讯 关于公司5月份证券投资业务浮亏的原因,太平洋(601099)周五在上证e互动表示,是由于市场整体趋弱及个别重仓股跌幅较大造成,公司证券投资业务的持仓将会根据市场情况择机进行相应的调整。
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中证网,齐心集团(002301):获子公司杭州麦苗1.24亿现金分红




  中证网讯 (记者 黄灵灵)齐心集团(002301)11月16日晚间公告,公司收到全资子公司杭州麦苗1.24亿元现金分红款,本次所得分红将增加2018年度母公司报表利润。
  公司表示,公司之所以能够从杭州麦苗获得巨额分红,与杭州麦苗近几年良好的经营状况密切相关。杭州麦苗2017年度实现归属于所有者的净利润4842万元,加上年初未分配利润7518万元,截至2017年12月31日,杭州麦苗可供股东分配的利润为1.24亿元。齐心集团作为杭州麦苗唯一股东,拥有全部未分配利润的分红权。
  据悉,齐心集团于2015年以3.37亿元的价格收购杭州麦苗100%股权。杭州麦苗是一家专注于为阿里巴巴系(天猫和淘宝)、京东等商家提供广告投放优化服务的SaaS软件服务商。目前已形成了"省油宝"和"云车手"两个产品矩阵,其中"省油宝"专注于搜索流量推广优化,可自动进行商品的关键词广告投放,帮助商家最大化的获取流量,连续多年获得淘宝金牌软件服务商荣誉; "云车手"则是一款人机结合的电商推广托管服务型SaaS产品,客户可以将店铺整体的流量运营外包给麦苗完成,由麦苗的专业流量推广专家配合"省油宝"软件,帮助其完成店铺的流量推广运营,并配合店铺其他运营环节。
  公开信息显示,2018年企业电商服务市场规模已达8000亿,其中流量服务的互联网营销服务市场规模大约1500亿,并且每年保持30%以上的增长速度,电商企业数量接近2500万,包含大量个人电商从业用户,但中国企业的电商渗透率不足15%。预计未来5年,企业电商服务市场整体规模将突破2万亿,企业级电商主体数量将增长至5000万,潜在市场规模和客户群体有巨大的成长空间,将在营销、客服、IT、CRM、仓储、物流、财务结算等环节诞生大量的市场机会。
  公司相关负责人表示,杭州麦苗作为一家从淘宝直通车SaaS软件起步发展起来的企业电商服务SaaS云平台,在用户和商品大数据、核心算法、服务效率等方面形成了较强优势,目前正依托自身优势在逐步向电商智能化、数据化运营等方向发展, 致力成为行业领先的电商智能化运营服务SaaS云平台。
  该负责人指出,杭州麦苗将在巩固原有市场优势地位的基础上,开发拼多多、微信体系的流量智能广告服务系统,并将搭建完善的人工智能技术研发团队,横向开发智能化运营SaaS软件,如智能客服、图片智能处理、客户CRM系统、目标用户偏好投放工具等,实现电商运营各环节智能软件全覆盖。未来,杭州麦苗将标准化公司的智能电商运营产品,打包入驻齐心集团的企业服务平台,承接齐心集团的自有品牌代理商、经销商,B2B办公物资的供应商等客户群体的电商服务需求,在业务层面产生更多的协同效应。

上海证券报,机构认为市场对光伏新政反应过度


    5月31日出台的光伏新政,本周以来引发了市场相关板块个股的震荡,隆基股份、阳光电源、通威股份等龙头股连续两个交易日跌停。记者从多家机构了解到的信息显示,尽管受光伏新政影响,相关板块短期不容乐观,但从中长期看,行业会加速洗牌,落后产能可能因亏损而加速退出市场,行业集中度将进一步提高。在经历短期阵痛之后,具有技术和成本优势的龙头企业将进一步抢占行业制高点。
    根据广发证券的解读,光伏新政主要影响在于降补贴和限规模,但从政策出发点看,是想提高资金的使用效率和抑制产能过剩。新时代证券认为,我国光伏技术不断突破创新,处于全球领先水平,已成为具有国际竞争力的产业。
    金辰股份董事长李义升表示,光伏新政的主要目的是去杠杆、促进产业升级。鼓励光伏售电政策,不需要国家补贴的不限制规模,从而加快光伏新技术的创新升级,对落后企业进行洗牌。
    东吴证券明星分析师曾朵红认为,光伏新政将加快产业落后企业的出清,在平价时代全面到来后,光伏产业将迎来真正的腾飞。从二季度光伏跟踪数据看,单多晶分化严重,单晶相对旺盛,价格依然坚挺,替代加速进行。
    从光伏龙头股的机构持仓情况看,隆基股份2018年一季报显示,知名私募朱雀投资持有9959万股,位列第四大流通股东,占总股本比例为4.99%;中央汇金紧随其后,持有逾4000万股,持股比例超2%。发行规模超过300亿元的兴全合宜基金,由明星基金经理谢治宇掌舵,今年1月23日该基金成立后,迅速买入隆基股份,截至今年一季度末,持有1157万股,位居第三大流通股东。
    光伏EVA胶膜龙头股福斯特2018年一季报显示,知名私募大佬邓晓峰旗下3只产品抱团持有该股730多万股。有意思的是,根据福斯特2017年年报,王亚伟旗下产品也持有80万股,位居第十大流通股东。由于今年一季度福斯特第十大流通股持股数量为132万股,尚不能判定王亚伟是否已经卖出。
    沪上某私募基金经理坦言,面对光伏新政出台有点措手不及。但因为主要是着眼于产业发展趋势做投资,因此他相信,经历短期阵痛之后,优质公司还会重新胜出。
    深圳某绩优私募基金经理认为,经过多年发展,中国光伏产业已经具有全球竞争力,短期内或受国际局势影响,但从中长期看,中国发展光伏产业具有比较优势。光伏新政除了加剧行业洗牌,也会刺激产业内部的创新,龙头企业优势会进一步突出,将来如果实现平价售电,光伏产业将彻底摆脱补贴的困扰。
    光伏新政导致光伏板块下跌,引发市场对于风电、新能源等政策补贴板块的担忧,本周一开盘后相关板块受到拖累。但从昨天的市况看,市场情绪已经从阴影中迅速走出。在上述私募基金经理看来,市场过度解读了政策补贴对产业发展的影响,忽略了中国发展光伏产业的比较优势。从多个产业发展历史看,政策补贴只是推动产业发展的一个因素,长期制胜靠的是多种因素推动形成的比较优势。

申万宏源,安奈儿(002875)中高端童装领军企业 发力渠道扩张 新一轮成长启动!




    公司是国内中高端童装优质标的,定位“品质尊享”,市占率位于本土童装公司前列。1)安奈儿是主营中高端童装的自有品牌服装企业,从事自主开发设计,旗下拥有“Annil 安奈儿”童装品牌。2)行业市占率位于本土童装品牌前列。根据Euromonitor 数据,2018年安奈儿品牌在中国童装市场市占率为0.8%。本土品牌中,公司市场份额仅次于巴拉巴拉,略高于第四名嗒嘀嗒品牌0.1pct。3)深耕童装领域二十三年。公司大股东为创始人曹璋、王建青夫妇,1996 年进入童装行业,目前合计持股58.63%,经营骨干持股激励充分。
    直营为主管控力度强,渠道分布以广东最为密集,全国市场加密空间大。1)产品覆盖全年龄段客群。品牌覆盖0-12 岁年龄段大小童服饰市场,2018 年大童装产品占整体收入比例81.7%,小童装产品占比为18.0%。2)渠道直营为主,管控力度强。2018 年公司线下门店共有1433 家,其中直营门店数量990 家,直营渠道以优质高端百货与购物中心为主。公司18 年直营门店营业收入占比达52.4%,线上渠道收入占比达34.4%,渠道结构优质便于管控。3)广东省外市场开店空间大。公司已建成覆盖全国各省区主要城市的销售渠道,目前在广东市场渠道铺设密集共有门店319 家,除广东省外门店数量最多、服装消费规模接近的江苏省门店数量仅137 家,未来各省市场的渠道加密空间大。
    品质打造核心竞争力,2019 年起渠道扩张有望加速,看好公司收入增速提升。1)品质先行,基础夯实。公司深度介入原材料采购,对产品面料普遍采取“定织定染”的采购方式,强调工艺设计开发细节,生产工艺进一步优化产品体验。2)渠道调整成效显现,有望进入渠道数量扩张期。公司2016-2018 年门店数量稳定在约1450 家水平,关闭低效加盟店、百货店,积极开设购物中心店铺、大面积店铺。2018 年下半年,公司门店数量净增加46家,转入净增长阶段。我们预计公司门店数量未来每年有望保持约100 家净增长,渠道扩张加速进行。3)店均面积提升,店效持续增长。2015 年-2018 年,渠道不断优化下,我们推算的平均单店收入保持高单位数。2018 年,公司门店平均面积增长8.6%,直营渠道平均单店收入增长8.5%。我们认为未来购物中心店占比持续提升,门店平均店效有望稳步增长,搭配门店数量扩容,双重推动公司规模迎来新一轮成长期。
    行业集中度逐年提升,公司成长空间广阔。1)童装龙头份额集中化。根据Euromonitor数据,我国童装行业中市场占有率前四位企业的占有率之和(CR4)已由2008 年的2.9%提升到了2018 年的8.4%。2)美国童装市场“龙头领先、多强格局”有望在国内市场演绎。2018 年美国童装龙头Carter's 品牌拥有9.4%的市占率。除龙头品牌外,TCP 品牌市占率达到4.3%,Target 品牌市占率达到3.2%,均长期保持了稳定的份额。中国服装市场中安奈儿等本土品牌的市占率仍低于1%,行业规模不断扩容下,公司成长空间十分广阔。
    公司是国内童装行业优质标的,市占率位于本土童装公司前列,给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.04/1.25/1.55 亿元, EPS 分别为0.79/0.95/1.17 元,当前价格对应19-21 年PE 分别为24/20/16 倍。2019 年可比公司平均估值为32 倍,从成长性角度来看,公司2018 年下半年转入门店数量净增加阶段,未来几年渠道扩张有望加速推进,未来高速成长空间大确定性强。给予公司2019 年28 倍PE,目标价为22.1 元,较当前股价有15.6%空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:服装消费景气下行,产生存货积压影响公司经营。

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