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东北证券,盐津铺子(002847)2016年年报点评:"31°鲜"鱼豆腐大单品雏形初现


    报告摘要:
    事件:公司2016年实现营收6.83亿元,同比增长17.09%,净利润8565.65万元,同比增长30.88%,EPS0.92元,加权平均净资产收益率30.40%。
    四季度营收及利润保持快速增长:公司2016Q4实现营收1.93亿,同比增长25.32%,系核心产品“31°鲜”鱼豆腐系列新品表现亮眼收入突破1.49亿元,销售占比超20%,实现净利润498.66万元,同比增长82%。分产品看,豆制品、蜜饯、肉制品、炒货、素食分别实现收入3.58亿元、9807、8619、7124、5332万元,同比增长分别为35%、-4.24%、16.96%、-10.61%、8.5%。分区域看,核心区域华中、华南分别增长10.79%、29.06%依然保持快速增长,新兴区域华东、华北、西北、西南分别增长61.68%、-24.07%、10.48%、30.36%。
    盈利能力受益于大单品大幅提升:公司综合毛利率49.19%,同比增长3.08%,其中豆制品毛利率56.78%,同比提升6.37%,蜜饯毛利率38.37%,同比增长1.63%,肉制品毛利率45.53%,同比增长3.5%,炒货毛利率50.15%,同比增长0.36%。分区域看华南区域毛利率40.89%,同比增长-3.98%,华中地区54.99%,同比增长7.30%。销售费用率27.47%,同比微涨0.05%,管理费用率8.31%,同比增长1.23%。
    新品开发强化差异化竞争,线上线下互补并进:2017年公司将重点开发热带果干系列产品,强化差异化竞争,另外将继续开发其他新品如:迷你小烤肠、牛肉干、牛板筋、鸭肉等肉制品,拉丝面包、长崎蛋糕、钢带面包等糕点制品,蒸鱼丸、蒸鱼卷等鱼糜制品。渠道方面讲进一步整个渠道,对全国经销商进行统一管理,同时深耕华南市场、务实华中市场,拓展华西、华北、加大直营系统开发力度。
    盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS为0.70元、0.88元、1.09元,对应PE为71倍、56倍、46倍,考虑到公司目前处于快速的区域扩张期,首次覆盖给予公司“增持”评级。
    风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧。

天风证券,深天马A(000050)打造中小尺寸LTPS+OLED显示大平台


    停牌方案介绍:拟全资收购厦门天马&天马有机发光
    公司拟向金财产业、中航国际、中航国际深圳、中航国际厦门非公开发行股份购买厦门天马100%股权,向上海工投、张江集团非公开发行股份购买天马有机发光60%股权,累计作价1007197.93万元。同时,拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集不超过190,000 万元的配套资金,本次募集配套资金扣除相关费用后将用于厦门天马第6 代低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD 及彩色滤光片(CF)生产线建设项目。
    收购厦门天马,精准卡位LTPS国产替代
    1)LCD国产转移趋势确立,LTPS LCD是高清液晶显示大方向。同时,LTPS TFT也是OLED的前端制程,布局LTPS TFT有助于显示技术向OLED演进。
    2)厦门天马国内最早实施LTPS技术的产业布局:2011年,厦门天马投资建设国内第一条LTPS生产线(第5.5代);2014年12月,厦门天马追加投建一条第6代LTPS生产线,并于2016年9月实现国内率先量产。
    3)收购厦门天马&同时投资6代LTPS TFT-LCD和CF生产线,助力公司实现从前端TFT阵列,到中端CF面板,到后端LCM工艺一体化工艺,确立公司高清面板领域领先地位。
    收购天马有机发光,稳固国内OLED屏第一梯队位置
    1)天马有机发光是国内最早量产OLED屏幕企业之一:2013年,依托上海天马AMOLED 中试线的经验,天马有机发光投资建设第5.5代AMOLED量产线,并已经成功量产,目前产能已达5k/月(规划15k)。
    2)天马有机发光还拥有柔性屏技术储备,为公司后续6代AMOLED建设提供技术及工艺积累。
    我们看好公司与厦门天马、天马有机发光的协同效应:厦门天马精通AMOLED/LCD前段LTPS制程;天马有机发光在amoled显示屏核心技术及模组领域国内领先,整合厦门天马与天马有机发光,有助于公司确立在LTPS TFT LCD/AMOLED领域领先地位。
    盈利预测与投资建议:我们看好公司后续产能释放带来的利润增长,考虑此次收购的备考利润与股本,预计17-19年公司实现备考净利润11.6亿,15.8亿和22.7亿;对应EPS为0.54,0.74和1.06元。公司在中小尺寸面板领域布局清晰,龙头地位稳固,给予公司18年35倍PE,对应目标价25.95元,首次覆盖给予"买入"评级。
    风险提示:此次收购进展不及预期;OLED产线建设不及预期

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证券时报网,盘中直击:今日盘中突破年线个股


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:32分,上证综指3274.53点,收于年线之上,涨跌幅-0.398%,A股总成交额为1098.42亿元。到目前为止今日有9只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有昆百大A、迅游科技、博世科等,乖离率分别为3.83%、0.99%、0.63%;东方国信、中泰股份、纳思达等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    12月21日突破年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    000560昆百大A10.048.519.8110.193.83
    300467迅游科技1.810.6849.0649.550.99
    300422博 世 科2.091.4716.9617.070.63
    002640跨 境 通0.580.2119.0819.150.39
    600362江西铜业2.310.7117.6417.710.38
    300408三环集团0.990.1320.3420.400.27
    002180纳 思 达0.590.0827.3227.380.21
    300435中泰股份0.250.0915.7215.730.05
    300166东方国信0.080.4613.1413.150.04
    

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天风证券,国防军工行业:中航光电AB指标齐放量 三角度看军工基本面变化


    本周动态回顾:中信国防军工行业指数上涨2.26%,沪深300指数上涨2.96%。
    本期周报将结合行业龙头企业、海外、国内行业数据,三大角度再次对军工基本面的变化进行研判:1、从上游可代表行业的A股龙头的中报情况进行下游全行业需求变化的判断;2、从海外龙头军工企业的业绩表现判断全球周期变化。3、从我国行业公开数据判断甲方市场需求变化。
    A股标杆:中航光电A/B指标持续放量,三军连接器供货龙头,趋势代表性强
    公司二季度营收21.08亿元,同比实现了30.88%的高增长,归母净利润2.98亿元,同比+15.53%。此外公司18H1存货为17.99亿元,达到13年以来高点,同比大增59.32%。
    我们设计了两大代表未来收入与现金流预期的指标:A指标=收入+存货+预付账款、B指标=应收账款+应收票据。通过计算我们得出,上半年中航光电A指标为54.47亿元,同比+29.4%;B指标54.28亿元,同比+32.66%,两指标均增长显著。我们预计,随着公司存货/预付账款逐渐转化为收入、应收账款与票据逐渐转化为经营性现金流,未来业绩有望进一步保持稳健增长。
    公司是军工板块少数对全装备大类进行传统连接器、光电器件、互联集成产品供应的细分行业龙头企业,因此公司业绩的变化可实现上游端对行业下游需求变化的预判:三军信号龙头A、B两大未来指标的持续放量预示着行业已进入需求扩张阶段,高景气周期持续得到验证。
    海外:美新国防法案签署,美军工企业同步步入高景气周期
    根据Wind,美国四大主机厂年报现已全部公布完毕,洛克希德马丁、雷神、波音、诺斯罗普格鲁曼净利润增速分别为36.07%\35.32%\45.49%\19.80%,整体来看营收稳健上行、新品带动毛利率出现较大幅度上升,美国8月签署的2019年国防法案,再次对涉及美国利益的战略部署和装备建设放入重点,军费达到7160亿美元新高,保持着行业高景气周期军费的持续上行(时隔8年后的连续上行)。此外,川普政府对美国企业的减税扶持已从军工企业开始(福特、GE等制造业标杆尚未反应),未来伴随政策进一步实施,美国四大主机厂净利润将持续稳步上升。
    国内行业:中央军委全军装备采购网订单延续高增长\Q1总量指标集体放量
    订单最新更新:据我们统计,全军装备采购信息网军品配套采购招标再次大幅放量。去年11月至今共释放261个购置类采购需求(去年同期85个),同比+207.1%。
    总结:需求扩张再次验证并开始传导,军工基本面全球共振迎接高景气时代
    上游全行业龙头供应商放量代表需求扩张传导出现,海外军工多龙头同步业绩增长预示军备新周期的全球共振发展演变出现,我国全球采购招标数量持续高位增长从甲方市场验证需求扩张情况。我们可以认为,我国军工行业乃至全球的装备高景气周期已经到来。投资建议对军工主机厂、白马配套核心股进行配置。
    目前配置观点:持续对高景气周期起始阶段维持配置建议,产业上行逻辑未变,行业高景气+逆周期提供长期上行机遇,优选超跌反弹中重点--低估值白马与稀缺主机,产业长期投资自主可控领域
    根据Wind,中信军工一级板块18年跌幅为-20.36%,为中信一级行业第7/29名,连续两年半下跌后反弹,目前板块指数5131.23,前期底部为5,244.11。板块PE方面,根据万得一致预测,目前PE为67.78x,18ePE为50.12x,板块十年估值中枢为81.35x,目前处于历史23.01%下分位。
    当前核心股18PE均值38.77x配置逻辑上,关注两条主线(订单\改革)下四类标的(主机、配套白马、改制、自主可控民参军):
    1)具备价值稀缺性的主机厂:全球三家五代歼击机制造企业之一-中航沈飞、全球四家大型飞机制造企业之一-中航飞机(18PS1.21x),全球六家主战坦克制造企业之一-内蒙一机(18PS1.84x),中直升机龙头-中直股份(18PS1.72x),配置机遇凸显。
    2)反弹先锋-低估值白马配套股:核心白马企业普遍估值进入26-35x区域,相对必选消费已具备估值可比性:中航光电\航天电子\航天电器(34.7\30.7\30.3x,与电子团队联合覆盖)、中航机电(18PE31.6x,独立覆盖),18PE均值为30.03x。
    3)自主可控热点:国家队:中航光电\航天电器(连接器)、振华电子(模拟器件、IC);民营企业:航锦科技(IC)、和而泰(微波射频芯片)、火炬电子
    风险提示:贸易战风险,军工国企改革进度低于预期,军工订单低于预期。

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证券时报,司太立(603520)收购海神制药:迟到十年同城姻缘能否修成正果




   一个月多前,司太立(603520)发布重组草案,拟以发行股份及支付现金的方式收购浙江台州海神制药有限公司100%的股权,标的公司作价8.50亿元。此次重组遭到外界质疑,这到底是一场怎样的联姻?司太立6月5日披露重组修订稿,并接受证券时报独家专访,详解此次重组的来龙去脉。
   收购标的前世今生
   海神制药原名浙江台州泰平制药有限公司,成立于2003年9月,经营范围为碘海醇、碘帕醇等碘造影剂原料药的制造。这家位居台州的药企,不仅与司太立是同城兄弟,所处的行业细分领域也几乎一样。
   成立之初,海神制药的经营业绩平淡无奇,甚至还出现了亏损。在此背景下,张志洪和张欣两位创始人股东心生退意,于2007月11月将海神制药合计75%股权转让给葡萄牙的好利安集团,好利安集团通过在香港成立一家名为Hovione China Holding Limited的公司持有海神制药的这部分股权。此次股权转让完成后,自然人股东张欣完全退出,而张志洪所持股权则降至25%。
   当时,好利安集团与张志洪和张欣签订了一系列协议,其中有一个条款约定了好利安集团具有买入期权,即有权在符合行权条件的情况下要求张志洪出售其所持有的25%股权。
   到了2016年,当初双方约定的行权条件实现,于是张志洪将其持有的剩下的海神制药25%股权转让给IMAX香港(即Hovione China Holding Limited)。股权转让完成后,海神制药生产经营实体基本都在浙江台州,但是境外股东IMAX香港100%持股,变更为外商独资企业。
   司太立负责投资业务的副总经理刘鹏程告诉证券时报记者,海神制药在好利安集团经营的10年间,获得了长足进步,已经成长为全球排名居前的碘造影剂仿制药原料药企业。而这个细分领域龙头企业正是司太立。"司太立并购海神制药,是典型的行业横向并购整合。若此次并购能够成功,将大大提升国内企业在这个领域的话语权。"
   "毫无疑问,此次并购就是要巩固司太立在碘造影剂仿制原料药行业的绝对龙头地位。"司太立董事长胡锦生说,"司太立的目标就是把碘造影剂做到极致,通过串联产业链上下游,最终实现药品价格的透明公允,做患者用得起的药。"
   司太立在公告中也表示,公司与海神制药主要从事业务均为碘造影剂原料药的研发、生产及销售,双方均为碘造影剂原料药领域的龙头企业,在产品互补性、客户渠道等方面的协同价值巨大。一方面,海神制药如果进入上市公司,可充分利用上市公司销售渠道、管理、资金等多方面的优势,有利于海神制药充分挖掘自身发展潜力,更好实现海神制药自身业务的开拓与发展;另一方面,海神制药作为碘造影剂原料药领域的核心供应商之一,其在产品质量、国际市场品牌影响力和渠道建设等方面具有独特竞争优势,如果能够并入司太立,也将进一步巩固上市公司在碘造影剂市场的领先优势。
   根据中国医药工业信息中心数据显示,国内规模生产碘海醇原料药的国产厂家仅有司太立和海神制药2家企业。同时,在欧盟、日本、美国等海外市场,具有碘造影剂原料药生产资质的企业也比较少,市场份额高度集中。高度集中的市场格局,决定了碘造影剂原料药的厂家对上下游客户供应商具有较强的议价能力。
   其实,司太立对海神制药"爱慕"已久。记者了解到,早在2007年海神制药首次转让75%股权时,司太立就曾有意参与,但因为其他因素,海神制药最终花落别家。在十年之后的2017年,当司太立接到好利安集团的邀请,对好利安集团全资子公司IMAX香港100%股权进行竞标收购时,立即激起了强烈的兴趣。
   并购两步走
   虽说收购海神制药的的机会来了,但由于海神制药特殊的股东背景,司太立不得不考虑跨国并购涉及到的各种事项。
   据了解,好利安集团因家族内部原因需要快速退出IMAX香港,因此,在境外迅速以现金方式交割资产是好利安集团选择买方的重要参考因素。司太立公告称,由于海外收购涉及境内外审批环节复杂,而交易对方要求的决策窗口期较短,且无法以股份支付的方式直接实现上市公司对标的资产的收购,公司为了尽快实现对海神制药这个优质资产的锁定,通过一揽子交易安排,以上市公司实际控制人先行收购标的公司,再注入上市公司来的方式来实现收购。
   根据公告,司太立首先在香港设立了SPV(特殊目的公司)香港新大力参与竞标(后更名香港西南国际),香港新大力系上市公司实际控制人之一胡健的配偶卢唯唯控制的公司。记者了解到,在此次竞标中,司太立以1.268亿美元的价格(约合8.34亿元人民币)在扬子江药业、北陆药业等一众竞购方中胜出。2017年12月,IMAX香港的原股东好利安集团正式将100%股权交割。
   在香港新大力完成对IMAX香港收购后,为厘清持股关系,香港新大力又对IMAX香港进行了股权结构调整,将此前归于IMAX香港名下的资产调整到了海神制药名下,将重组的交易标的由境外资产变为境内资产。
   至此,由于海神制药及其下属公司的业务与司太立为同类业务,根据证监会的交易所相关规定和要求,司太立控股股东关联方需将海神制药注入上市公司。
   由于此前收购海神制药的资金大部分为股权质押所得,为配合监管层最新出台的股权质押新政,2018年4月,香港西南国际(即前述特殊目的公司)向宁波天堂硅谷、西藏硅谷天堂、仙居聚量、竺梅寝具转让部分海神制药的股权。股权转让完成后,海神制药股权关系变成了香港西南国际持股82.91%、宁波天堂硅谷5.88%、西藏天堂硅谷5.88,、仙居聚量1.8%、竺梅寝具3.53%。此次股权转让,海神制药已完成资产包的梳理,转让价格按照8.3亿~8.5亿元的整体估值进行,该价格与2017年11月整体受让时1.26亿美元相差无几。
   此次股权转让中还出现了有意思的一幕。根据公告,香港西南国际在向宁波天堂硅谷、西藏硅谷天堂、竺梅寝具转让海神制药的股权时,是按照8.5亿元的估值。而转让给员工持股平台仙居聚量的股权则是按照8.34亿元来估值。
   "仙居聚量作为员工持股平台,主要聚集的是公司上市之后的新进员工。我希望让这些新员工也分享到公司快速发展带来的红利,所以就按照当时竞标的价格进行了转让,差价部分就由大股东来贴一点吧。"司太立董事长胡锦生如是解释。
   根据重组草案,在完成上述步骤后,司太立拟以发行股份及支付现金的方式购买海神制药100%的股权。同时,向不超过10名其他特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过1.5亿元。倘若此次重组能够顺利完成,对碘造影剂行业来说是一次行业大整合。那么,这场迟到十年的同城姻缘能否修成正果,大家不妨拭目以待。

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东北证券,休闲服务行业:旅游局与文化部合并 华住酒店业绩亮眼


    【核心观点】长期看好酒店和免税龙头。(1)酒店:酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18年RevPAR增长将主要以房价驱动,龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升,龙头受行业周期影响波动性减弱,通过轻资产做管理输出,盈利能力将明显提升,强者恒强。推荐锦江股份、首旅酒店。(2)免税:继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆,龙头业绩增长强劲,预计2017年公司实现营收285.57亿元(+27.55%)、归母净利润25.13亿元(+38.97%)。收购日上上海51%股权,龙头地位进一步巩固;此外海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。
    【走势回顾】本周上证综指下跌1.13%、深证成指下跌1.28%、创业板指下跌1.89%,申万休闲服务指数下跌1.88%,在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第23位。领涨个股:*ST东海A(19.93%)、当代明诚(12.78%)、中体产业(8.39%);领跌个股:暴风集团(-7.58%)、中文在线(-6.69%)、威创股份(-6.52%)。
    【行业要闻】国务院机构改革方案:国家旅游局将和文化部合并,成立文化和旅游部;出境游:2017年中国出境游支出2894亿美元,排名全球第一;华住酒店2017年全年净营收81.70亿元(yoy25%)、净利润12.37亿元(yoy53.8%);携程2017年大住宿/交通票务/旅游度假/商旅管理业务营收分别为95亿/122亿元/30亿/7.53亿元,同增30%/38%/29%/24%;途牛2017年净收入22亿(yoy53.3%)、毛利12亿(yoy80.9%)、营业费用21亿(yoy-34.6%)、净亏损7.71亿(2016年净亏损24亿)。
    【公司公告】众信旅游:公司控股子公司众信博睿股票终止在全国中小企业股份转让系统挂牌;公司控股股东冯滨将其所持本公司410万股(占总股本0.48%)股份解除质押。
    【风险提示】宏观经济风险、自然灾害等不可控风险。

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西南证券,利欧股份(002131)2016年三季报点评:"内外兼修"业绩绚丽


    投资要点
    事件:公司28日晚发布三季报:1)前三季度实现营收50.2 亿元,同比增长68.3%;归母净利润4.4 亿元,同比增长153.7%;归母扣非净利润4.1 亿元,同比增长175.9%。2)非经常性损益约2666 万元,主要来自公允价值变动损益和处置孙公司产生的投资收益。3)全年预计实现归母净利润5.2-6 亿元,同比增长130.7%-166.2%,去年为2.3 亿元。
    内生+外延双轮驱动业绩高增长,数字营销板块表现良好。公司前三季度营收与利润的暴增是内生与外延合力的结果:1)外延方面,合并范围较去年同期增加万圣伟业、微创时代(2015 年12 月1 日并表)和智趣广告(2016 年9 月1 日并表)。2)内生方面,公司在数字营销板块收购的6 家标的业绩完成比例基本都超出3/4,合计实现净利润4.07 亿元。其中,万圣伟业表现尤为突出,标的前三季度实现净利润2 亿元,全年承诺1.86 亿元,今年有望继续大幅超过承诺业绩。此外,公司毛利率相对稳定保持在23%左右;三费合计5.6 亿元,同比增加22.9%。综合看,公司投资布局独具慧眼,转型步伐十分稳健。
    股权激励落地,上下齐心做业务。7 月初,公司授予高管和核心人员2993.4 万股限制性股票,覆盖133 人,其中数字营销业务总负责人郑晓东获得507 万股(占方案总体17%),未来核心团队将更加稳定,同时解锁条件也为未来4 年业绩提供安全垫。加上第二期员工持股计划(1567 万股)和主要股东徐先明增持(563 万股),相信这些股权的绑定将振奋高管员工士气、刺激业绩持续向好。
    三大产业基金联手,外延预期信号愈发强烈。公司6 月、8 月分别公告拟成立并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业(规模分别20 亿、80 亿),9 月又拟成立专项投资基金(规模10 亿)投资聚合与微信营销业务相关的产业资源扩充数字营销版图,正是外延信号的强烈释放。此外,公司其他战略、财务投资不断,上半年对外投资4.2 亿,同比增加近280%,主要投资盛夏星空、车和家、益家互动等,营销、互娱等领域都有较大想象空间;9 月又通过增资高铁贵宾服务运营商悦途网络2700 万元扩充数字营销的流量资源。
    盈利预测与投资建议。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.36 元、0.42 元、0.53 元(根据前三季度经营数据适当下调营收增速和毛利率、考虑股本变化),我们坚持前期观点,公司算是传媒领域中业绩相对稳妥、转型较为成功的优质白马,股权激励的落地、三大产业基金的推出利好公司发展,目前股价处在7月以来低位,维持"买入"评级。
    风险提示:文化产业政策变化的风险、产业链布局不达预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎